基于备兑看涨期权的对冲投资策略

2015年夏,我开始投资美国股市。几经重挫,不断改进策略。当前,通过实施基于备兑看涨期权(Covered Call)的对冲投资策略,已取得满意的效果。

所谓备兑看涨期权,即卖出所持有股票在某一日期到期的某一执行价格看涨期权。这一策略的每股最大收益是:执行价格-成本价格+权利金。

这一策略的优势在于:

1. 按月卖出期权,每月有固定收入。对于不派发股息的股票,不必卖出股票而能获利。

2. 股价下跌,权利金可作一定的补偿,能够平稳心态,不至于在股价大跌时拿不住股票。

这一策略的劣势在于:

1. 收益是有限的。超过执行价格的收益不属于期权卖出方。

2. 权利金的补偿作用是有限的。如果每股权利金是5美元,只能弥补5美元的跌幅。

然而这一策略的劣势也可转化为优势:

1. 收益是有限的,可以克服欲求暴富的心态,更易实现目标。

2. 权利金的补偿作用虽有限,但只要你长线看好股票,能有一定补偿更易平稳心态。

我的备兑看涨期权策略,选择长线看好的股票,以月为单位进行短线投资。这样,进可以攻,退可以守,获利能及时了结。

无论是投资一只股票还是多只股票,整体的期权权利金收益参照自己想挑战的年度收入目标制定每月计划,可视作“月薪”;而股价收益不列入计划,可视作“奖金”。

选股时,掌握“股性”很重要,这靠长期的观察。我每天都会了解所关注股票的价格变化和相关消息。很多股票的价格是在大致的范围内波动的,因财报不利、评级降低、负面消息导致的市场情绪也各有不同。观察久了,能够熟悉一只股票的“股性”,可以判断大致的底部和顶部。别指望总能到底部时买入,到顶部时卖出,没有谁有这么厉害。

执行备兑看涨期权策略时,执行价格的设定可以引入对顶部的判断。也许不实施备兑看涨期权策略而只持有股票,可以有更大收益。但这只是理论而言,因为股价的不确定性很大,容易使人作出情绪化决定,也许在股价跌至底部的时候止损平仓了,也许在股价没涨多少就止盈平仓了。备兑看涨期权策略虽然限制了收益,但因为股价下跌时还有权利金收益,可以使心态平稳,不易作出情绪化决定。这一策略运用得当,投资能占据主动。

一定要在持有股票的前提下卖出看涨期权。如果手上没有股票却卖出看涨期权,就成了裸卖出,风险无限大。试想,在不持有股票的情况下,卖出执行价格为100美元的看涨期权,股价涨至200美元,期权到期日会自动以市场价买入股票,再自动以执行价格卖出,损失极大。

随着股价不断上涨,期权价格也会不断上涨,股价飙升的话,期权价格会远高于卖出时得到的权利金,可能高达数倍、十数倍乃至更多。不用担忧,就等着期权合约到期日吧,到时候合约自动执行,每股收益为执行价格-成本价格+权利金。当然,如果股票市场价收益减去期权市场价亏损后的收益接近到期日最大收益,又有更好的投资目标,也可以提前终止策略,即先以市场价买回看涨期权来平仓,再以市场价卖出股票。

对于不同的股票,我设定的执行价格涨幅不同。股价下行风险较大,执行价格会设定较低,带来的涨幅极其有限,主要为了收取权利金,可以有效降低持股成本。股价已经重挫,上行空间更大的话,执行价格会设定较高。

投资之道,不必拘于一时一地之失、一战一役之败。应保持独立思考,持续改进投资策略。就算仓位搁在那里不动,每天也要关注市场,勤于思考,这样才能不断进步。

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